Сценарии для Украины на 2026 год не имеют хороших вариантов

Новость про блокировку Венгрией кредита ЕС для киевского режима вызвала бурное обсуждение финансовых аналитиков незалежной

Фото: © AP / Sergei Grits

Как тут не выска­зать­ся? По все­му выхо­дит так, что 2026 год для Укра­и­ны это не исто­рия про финан­со­вую ста­биль­ность и не про некое вос­ста­нов­ле­ние устой­чи­во­сти (да и с чего бы), это исто­рия про выжи­ва­ние в режи­ме хро­ни­че­ско­го дефи­ци­та, когда режим живет от тран­ша к тран­шу и каж­дый сле­ду­ю­щий квар­тал зави­сит не от внут­рен­них ресур­сов, а от поли­ти­че­ско­го реше­ния внеш­не­го кре­ди­то­ра.

Уже в янва­ре и фев­ра­ле зву­ча­ли вполне пря­мые сиг­на­лы о том, что выпол­не­ние обя­за­тельств и после­ду­ю­щие тран­ши зави­сят от цело­го набо­ра усло­вий, а зна­чит устой­чи­вость бюд­же­та носит не эко­но­ми­че­ский, а поли­ти­че­ский харак­тер. Это, по фак­ту – кис­ло­род­ная мас­ка, кото­рую дер­жат в руках в Брюс­се­ле, Лон­доне и Бер­лине. Систе­ма фор­маль­но рабо­та­ет, но она толь­ко обслу­жи­ва­ет дол­ги и закры­ва­ет дыры, и в этом режи­ме любое внеш­нее ослож­не­ние ведет к не иллю­зор­ной ката­стро­фе рас­ход­ной части бюд­же­та.

Имен­но поэто­му сце­на­рий для неза­леж­ной на 2026 год име­ет два век­то­ра. Пер­вый это мед­лен­ное спол­за­ние, когда квар­тал за квар­та­лом сужа­ет­ся воз­мож­но­сти для «под­дер­жа­ния шта­нов», сокра­ща­ют­ся поне­мно­гу рас­хо­ды бюд­же­та, уси­ли­ва­ет­ся дав­ле­ние на соци­аль­ную сфе­ру и рас­тет нер­воз­ность биз­не­са. Вто­рой это обваль­ный сце­на­рий, если внеш­няя под­пит­ка дает сбой и рез­кий дефи­цит на сче­тах запус­ка­ет цепоч­ку реак­ций от задер­жек выплат до пани­ки на финан­со­вом рын­ке.

И суть в том, что даже в режи­ме спол­за­ния речь идет о непре­рыв­ном ухуд­ше­нии мак­ро­фи­нан­со­вых пока­за­те­лей и соци­аль­но эко­но­ми­че­ской ситу­а­ции, кото­рые бьют по насе­ле­нию. Фор­маль­но систе­ма может дер­жать­ся, но ее устой­чи­вость услов­на. Она суще­ству­ет ров­но до того момен­та, пока оче­ред­ной транш не ста­нет пред­ме­том тор­га. Вот как сей­час с Вен­гри­ей.

Если внеш­ний кон­тур – это кис­ло­род­ная мас­ка, то внут­рен­няя бан­ков­ская систе­ма – это лег­кие, кото­рые уже рабо­та­ют с пере­груз­кой. 16 фев­ра­ля про­зву­ча­ла исто­рия о серьез­ной кибе­р­ата­ке на бан­ков­скую систе­му Укра­и­ны, гово­ри­ли о 270 тыся­чах утек­ших дан­ных раз­лич­ных поль­зо­ва­те­лей, всплы­ва­ли сооб­ще­ния о кли­ен­тах, у кото­рых на кар­те вдруг ока­за­лось минус трид­цать тысяч гри­вен, и даже если часть это­го инфор­ма­ци­он­но­го шума пре­уве­ли­че­на, сам факт подоб­ных исто­рий бьет по дове­рию, а дове­рие это един­ствен­ный нема­те­ри­аль­ный актив бан­ков­ской систе­мы.

Да и вооб­ще, подоб­ное это не слу­чай­ность, а след­ствие раз­вив­шей­ся в усло­ви­ях, пря­мо ска­жем дик­та­ту­ры, абсо­лют­ной непро­зрач­но­сти бан­ков­ской сфе­ры, осо­бен­но в ее гос­сек­то­ре. Ну, а когда люди начи­на­ют сомне­вать­ся в сохран­но­сти средств, начи­на­ет­ся неиз­беж­ный отток и, по сути, эффект доми­но.

Парал­лель­но в один день закры­ва­ют­ся бан­ки, про­хо­дит сана­ция, наци­о­на­ли­за­ция, и рынок не рас­ши­ря­ет­ся, он сжи­ма­ет­ся. Это не раз­ви­тие финан­со­во­го сек­то­ра, это его упро­ще­ние и укруп­не­ние под кон­тро­лем госу­дар­ства. Мож­но сколь­ко угод­но гово­рить о тех­ни­че­ских про­це­ду­рах, но для вклад­чи­ка это выгля­дит как сокра­ще­ние про­стран­ства выбо­ра и как сиг­нал о том, что систе­ма опти­ми­зи­ру­ет­ся не от хоро­шей жиз­ни. Вклад­чи­ки уже голо­су­ют грив­ной, точ­нее ухо­дом из грив­ны. Фор­маль­но есть депо­зит­ные став­ки око­ло четыр­на­дца­ти про­цен­тов, офи­ци­аль­ная инфля­ция выгля­дит уме­рен­но, но реаль­ное ощу­ще­ние роста цен в два­дцать пять или трид­цать про­цен­тов, и поэто­му вкла­ды в наци­о­наль­ной валю­те сокра­ща­ют­ся, а обы­ва­тель ухо­дит в дол­лар, созда­вая допол­ни­тель­ную нагруз­ку на курс.

На этом фоне деваль­ва­ция пере­ста­ет быть рыноч­ным явле­ни­ем и ста­но­вит­ся инстру­мен­том бюд­жет­ной поли­ти­ки. Грив­на месяц за меся­цем сни­жа­ет­ся, при том что в дру­гих стра­нах дол­лар осла­бе­ва­ет. И это не слу­чай­ность, конеч­но же, это вполне себе спо­соб частич­но закры­вать дефи­цит рас­ход­ной части бюд­же­та. Логи­ка про­ста, опус­ка­ем курс, уве­ли­чи­ва­ем грив­не­вые дохо­ды бюд­же­та, выиг­ры­ва­ем вре­мя. Про­гноз в таком режи­ме это не обвал зав­тра утром, это управ­ля­е­мое сни­же­ние с гори­зон­том к отмет­ке пять­де­сят гри­вен за дол­лар в тече­ние года, пото­му что иных инстру­мен­тов лата­ния дефи­ци­та по хоро­ше­му-то у них и нет. Но управ­ля­е­мость это кате­го­рия отно­си­тель­ная, если отток вкла­дов уско­рит­ся, если дове­рие про­дол­жит эро­зию, то управ­ля­е­мая деваль­ва­ция может уско­рить­ся и перей­ти в фазу обва­ла, кото­рый уже никто про­кон­тро­ли­ро­вать не смо­жет.

В общем, пер­вый сце­на­рий, а он еще и луч­ший из худ­ших, это не кол­лапс, но это систем­ная эро­зия. Бан­ков­ская систе­ма не рушит­ся, она худе­ет, грив­на не обва­ли­ва­ет­ся, она спол­за­ет, и имен­но в этом посте­пен­ном ухуд­ше­нии и заклю­ча­ет­ся глав­ный , так ска­зать, тренд 2026 года.

Да, такая стаг­на­ция все­гда выгля­дит внешне спо­кой­нее кри­зи­са, пото­му что ниче­го не рушит­ся в один день, но квар­тал за квар­та­лом ста­но­вит­ся хуже, чем было, и хуже, чем ожи­да­лось. Для про­сто­го чело­ве­ка грив­не­вый вклад в такой сре­де пере­ста­ет быть инстру­мен­том накоп­ле­ния и пре­вра­ща­ет­ся в спо­соб поте­рять мень­ше, чем мог бы поте­рять без него. И здесь воз­ни­ка­ет та самая депо­зит­ная ловуш­ка, о кото­рой мно­гие пред­по­чи­та­ют не гово­рить. Фор­маль­но бан­ки рабо­та­ют, фор­маль­но про­цен­ты начис­ля­ют­ся, но поку­па­тель­ная спо­соб­ность денег умень­ша­ет­ся быст­рее, чем рас­тет номи­нал на сче­те. Мож­но гово­рить про дивер­си­фи­ка­цию, про золо­то, про валю­ту под подуш­кой, про игру на обли­га­ци­ях и скач­ках кур­са, но это инстру­мен­ты для тех, кто в теме и пони­ма­ет, какие потря­се­ния ждут рынок за день или за пол­дня. Для боль­шин­ства же дей­ству­ет про­стое пра­ви­ло, кази­но все­гда в выиг­ры­ше, и когда систе­ма пожа­рит, рис­ки пере­кла­ды­ва­ют­ся вниз по соци­аль­ной лест­ни­це.

Я не очень-то верю в ката­стро­фи­че­ский вто­рой сце­на­рий. А это бло­ки­ров­ка того само­го кре­ди­та на 90 мил­ли­ар­дов в тече­нии все­го года. Уве­рен что к кон­цу вес­ны все про­ти­во­ре­чия по нему будут закры­ты и транш посту­пит, но как я мно­го ком­мен­ти­ро­вал и писал, все­рьез про­бле­мы граж­дан­ской части укра­ин­ско­го бюд­же­та он не решит, как не решат их и дру­гие про­грам­мы мак­ро­фи­нан­со­вой помо­щи, на фоне общих почти 120 мил­ли­ар­дов дол­ла­ров США сово­куп­но­го воен­но­го и граж­дан­ско­го дефи­ци­та бюд­же­та неза­леж­ной они кап­ля в море. А зна­чит опи­сан­ный сце­на­рий спол­за­ния в тря­си­ну неиз­бе­жен.

Миха­ил Пав­лив, Украина.ру